央廣網(wǎng)北京11月10日消息 據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，尿素價(jià)格連續(xù)兩個(gè)月上漲，8月份每噸的均價(jià)是1211元，10月份是1296元/噸，漲幅7%。目前尿素行業(yè)處于底部區(qū)域，未來會(huì)不會(huì)隨著價(jià)格上漲有較好的表現(xiàn)？國(guó)金證券財(cái)富中心分析師黃岑棟就整個(gè)化肥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)帶來分析解讀。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：我國(guó)化肥產(chǎn)業(yè)可以說是在政府的大力投入及持續(xù)的政策扶持下發(fā)展起來的。但隨著化肥行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，化肥的商品特殊性在逐漸褪去。近幾年國(guó)家逐步推進(jìn)化肥行業(yè)的市場(chǎng)化改革，化肥行業(yè)享受的各項(xiàng)優(yōu)惠政策也正在向普通商品靠攏，目前我國(guó)化肥行業(yè)的整體情況怎么樣？

　　黃岑棟：首先，化肥行業(yè)整體來看是高能耗、高污染、資源依賴性較強(qiáng)的行業(yè)，比如傳統(tǒng)的氮肥，主要分成氣頭和煤頭，氣頭最主要指天然氣，煤頭指無煙煤或是粉煤，它們占了整體生產(chǎn)成本的70%左右。磷肥以磷礦石和硫磺為主要原料，兩者在生產(chǎn)成本中占了80%左右。可見，化肥的原材料基本都是煤炭或是磷礦，這些行業(yè)本身就是高污染、高能耗、資源依賴性較強(qiáng)。

　　其次，從整體產(chǎn)能看，按照前述分類，氮肥和磷肥目前景氣度是最差的，主要因?yàn)樾袠I(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，去庫存壓力也非常大。情況稍好的是復(fù)合肥，主要由于廠商與中下游企業(yè)的黏性較好，尤其是一些有規(guī)模效應(yīng)、有品牌、有渠道、有服務(wù)質(zhì)量等優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。目前最好的是鉀肥。鉀肥是需要鉀礦的，目前資源條件受到一定制約，國(guó)內(nèi)總體產(chǎn)能無法滿足需求，進(jìn)口依賴度應(yīng)該是高達(dá)50%以上，整體利潤(rùn)較好，景氣度最高。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：一旦優(yōu)惠政策取消，會(huì)給整個(gè)化肥行業(yè)的價(jià)格帶來什么樣的影響？

　　黃岑棟：化肥是糧食生產(chǎn)的最主要原材料之一，我國(guó)對(duì)于化肥行業(yè)有非常多的優(yōu)惠政策。一是用電價(jià)格優(yōu)惠，但2015年開始優(yōu)惠力度逐漸減弱，使得這部分的成本開始上升。二是運(yùn)輸價(jià)格，原來化肥鐵路運(yùn)價(jià)也享受優(yōu)惠，按照以前的運(yùn)價(jià)，每年的補(bǔ)貼基本上也會(huì)有近50個(gè)億，但最近國(guó)家發(fā)改委取消了這樣的優(yōu)惠，運(yùn)輸成本也開始上升。三是增值稅部分，原先復(fù)合肥、磷肥等都是免征增值稅的，但2015年9月份開始，統(tǒng)一按照13%的稅率征收增值稅，這方面的優(yōu)惠也在逐漸取消。此外，淡季補(bǔ)貼以及農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼等這些政策都在不斷取消。

　　國(guó)家政策其實(shí)是考慮到現(xiàn)實(shí)情況。現(xiàn)在和以前不同的是國(guó)內(nèi)不缺化肥，原來可能是要保證糧食安全和生產(chǎn)量，才補(bǔ)貼化肥業(yè)，但這個(gè)行業(yè)目前已經(jīng)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，不再需要補(bǔ)貼。我認(rèn)為，取消補(bǔ)貼對(duì)化肥行業(yè)整體的供給側(cè)改革有較大作用。一些中小化肥企業(yè)在優(yōu)惠政策取消后，生產(chǎn)成本上升，加之整個(gè)行業(yè)處在景氣度的低谷，很有可能會(huì)在未來退出，這對(duì)供給側(cè)改革會(huì)起到?jīng)Q定性的作用。所以，我覺得取消優(yōu)惠政策反而是非常利于這個(gè)行業(yè)未來的有序發(fā)展。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：繼電價(jià)優(yōu)惠制度取消后，如果天然氣或者煤炭的價(jià)格優(yōu)惠也取消或者收窄，對(duì)于氮肥企業(yè)會(huì)帶來什么樣的影響？

　　黃岑棟：氮肥類企業(yè)主要的考慮是氣頭和煤頭，其實(shí)現(xiàn)在煤炭整體價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)上漲，這樣的背景下，氮肥的價(jià)格也是連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)小幅度上漲。但其中有一個(gè)特別的背景，就是之前的秋季是傳統(tǒng)的化肥銷售旺季，價(jià)格比較容易上漲，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入冬季，冬季整體儲(chǔ)備量可能并不是特別大，對(duì)于需求的拉動(dòng)可能并不會(huì)特別明顯。所以我覺得，煤炭?jī)r(jià)格的上漲，其實(shí)會(huì)使氮肥后期整體毛利潤(rùn)下降，不像三季度的上升，四季度毛利潤(rùn)可能會(huì)再次下降。

　　天然氣是同樣的思路，如果后期天然氣的價(jià)格放開，短期之內(nèi)可能對(duì)氮肥價(jià)格有正面影響。但決定價(jià)格方向的主要還是需求，如果冬季需求沒有上升，很有可能還會(huì)進(jìn)一步壓縮氮肥企業(yè)的整體毛利空間。從排污角度上看，并不是特別有利，但從整個(gè)行業(yè)的發(fā)展角度上看，國(guó)家放開價(jià)格最主要的目的是推動(dòng)化肥企業(yè)整體的供給側(cè)改革。只有把過剩的產(chǎn)能淘汰掉，把落后的產(chǎn)能淘汰掉，化肥行業(yè)才能迎來比較好的“重生”的機(jī)會(huì)。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：如果國(guó)家以優(yōu)勝劣汰的方式來推動(dòng)供給側(cè)改革，相關(guān)上市公司的股價(jià)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，投資者的投資思路是不是也要做出相應(yīng)的調(diào)整？

　　黃岑棟：對(duì)相關(guān)公司是會(huì)形成一定影響。從上市公司整體業(yè)績(jī)來看，今年上半年，化肥公司整體盈利狀況并不是特別好，普遍出現(xiàn)了利潤(rùn)的同比下降，稍差一點(diǎn)的甚至出現(xiàn)了虧損。這次原材料價(jià)格上漲對(duì)他們的財(cái)務(wù)會(huì)有一些沖擊，投資者的思路還是要發(fā)生變化，原來可能不用特別在意是哪一家企業(yè)，但隨著原料價(jià)格上漲，具有成本優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)和客戶黏性優(yōu)勢(shì)的公司可能更加容易勝出。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：華魯恒升（600426）是山東省重要的氮肥生產(chǎn)基地，其氮肥生產(chǎn)裝置是用廉價(jià)煙煤為原料，采用煤漿加壓氣體技術(shù)降低生產(chǎn)成本，如果其他生產(chǎn)尿素企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，那華魯恒升未來的受益程度會(huì)不會(huì)是最大的？

　　黃岑棟：從華魯恒升公司業(yè)務(wù)來看，今年三季報(bào)顯示其尿素生產(chǎn)及山西煤礦生產(chǎn)這些主營(yíng)收入整體綜合毛利率出現(xiàn)小幅度下降，最主要的原因還是煤炭成本的上升。這樣一個(gè)龍頭企業(yè)的下降確實(shí)反映出行業(yè)普遍水平，近期下調(diào)0.4%可能在行業(yè)中還算是比較不錯(cuò)的一家公司。

　　我覺得華魯恒升未來的看點(diǎn)，第一是在于技術(shù)改革，公司最近在做一些技術(shù)優(yōu)化和改造，以此降低整體成本。此外，這家公司本身就是龍頭企業(yè)，具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。我認(rèn)為，它是可以享受到供給側(cè)改革后期整體行業(yè)走出泥潭帶來的利益。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：華魯恒升三季報(bào)顯示實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.45億元，同比下降16%。但另一邊股價(jià)卻一路上行，這背后是什么原因？

　　黃岑棟：大家比較期待華魯恒升的，是其通過技改降低原材料成本，提高公司綜合毛利率。另外，大家也比較期待各項(xiàng)優(yōu)惠政策取消后，在這個(gè)行業(yè)中真正實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革，如最近一些煤炭企業(yè)或者鋼鐵企業(yè)走出泥潭的根本就在于供給側(cè)的控制。華魯恒升作為具有優(yōu)勢(shì)的尿素生產(chǎn)公司，其實(shí)也是一個(gè)比較好的供給側(cè)改革的收益標(biāo)的。

　　經(jīng)濟(jì)之聲：湖北宜化（000442）是國(guó)家化工行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，尿素的年生產(chǎn)能力達(dá)到65萬噸，處于全國(guó)尿素行業(yè)前列。今年三季度，公司歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比下降幅度相對(duì)更大，為45%，但10月份以后，股價(jià)卻迎來了持續(xù)上漲。這一波上漲和華魯恒升股價(jià)上行的原因一樣嗎？

　　黃岑棟：這兩家公司有一點(diǎn)不太一樣的地方，湖北宜化更多的是做磷酸二銨，是磷肥，華魯恒升做的是尿素，是一種是氮肥，兩個(gè)品種不一樣。由于黃磷下游一些磷酸或是一些草甘膦的價(jià)格上漲，最近黃磷價(jià)格出現(xiàn)大幅度上升。而黃磷是磷酸二銨的原材料，這樣的成本推動(dòng)造成磷酸二銨價(jià)格也開始上漲，即磷肥價(jià)格上漲。但公司同時(shí)也面臨著冬季化肥淡季到來的問題，可能四季度整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不會(huì)特別好。我覺得市場(chǎng)比較期待的是它后期其他業(yè)務(wù)的發(fā)展，磷酸二銨和尿素的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是40%，其他一些業(yè)務(wù)如聚氯乙烯、氯堿這些產(chǎn)品此輪價(jià)格的上漲，可能對(duì)股價(jià)上漲造成了推動(dòng)力。